周一美股出现恐慌抛售。关于特朗普关税不确定性将引发经济衰退的担忧正令投资者逃离，华尔街对特朗普经济议程的态度正在悄然转变，风险资产面临持续压力，高盛和摩根士丹利下调今年美国经济增长预期。

　　近期发布的多项美国经济数据也正在发出危险信号，标普全球调查显示，随着企业和消费者对特朗普政府的政策越来越感到不安，衡量美国经济活动强度的综合采购经理人指数（PMI）跌至17个月低点。亚特兰大联储模型显示，一季度美国经济或下滑超2%，创下近五年来最差表现。

　　不过，资管机构BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示：“现在能说美国将进入衰退吗，显然还不够。从消费支出水平和劳动力市场状况看，只能说明经济扩张将会放缓，不具备断崖式衰退的特定条件。”

　　与去年8月类似，就业市场数据或将成为美国经济转折点的风向标。

　　美股恐慌跳水

　　上周日特朗普在一个采访中拒绝预测今年美国经济是否会衰退。“我讨厌预测这样的事情。经济正在经历一段过渡期，这需要一点时间。”他说。

　　特朗普仍誓言从4月2日开始对美国贸易伙伴征收对等关税，并驳斥了商界对其关税的影响以及不可预测的实施方式的担忧。

　　在经济担忧升级的同时，货币政策环境也并不“友好”。美联储主席鲍威尔7日在出席美国货币政策论坛发表演讲时表示，美国经济继续处于良好状态，暗示将保持利率稳定，“我们不需要着急，我们完全有能力等待更大的清晰度。”

　　受此影响，本周首个交易日美股盘前便大幅走弱，开盘后震荡走低，道指日内最大跌幅近1200点，银行板块重挫，科技股抛售潮下纳指进一步陷入回调区间，标普500指数较2月高点回落近10%。目前，三大股指均完全回吐了特朗普去年大选胜利后的全部涨幅。

　　券商Baird投资策略师梅菲尔德（Ross Mayfeild）表示：“特朗普政府似乎更接受这样一种观点，即他们可以接受市场下跌，甚至可能接受经济衰退，以实现更广泛的目标。我认为这给华尔街敲响了警钟。”

　　不过，虽然估值随着最近的抛售而放缓，但市场总体上仍远高于历史平均水平。根据LSEG Datastream的数据，上周标普500周四未来12个月预期市盈率为21倍，而其长期平均远期市盈率为15.8倍。德意志银行表示，投资者的股票头寸最近几周有所下降。如特朗普政策立场不变，会将标普500指数拉低至5300点，比目前水平再下跌5%。

　　关注这个指标

　　去年8月，美国非农报告引发了一场全球市场动荡，如今衰退担忧再次出现，就业可能成为最后一块“多米诺骨牌”。华尔街已经开始将现阶段美国经济与25年前互联网泡沫时期进行类比。

　　20世纪90年代末是美国劳动力市场的平稳时期。强劲的工资增长、近乎充分的就业、科技迅猛发展和需求爆发支撑了蓬勃发展的劳动力市场。劳工研究机构Employ America高级经济学家（Preston May）表示：“现在类似于20世纪90年代的情况。美联储的基准利率目前徘徊在4%以上，这与1999年的利率没有太大不同。”

　　上世纪末，互联网兴起和高速发展带来了美股一轮波澜壮阔的牛市，然而疯狂的估值和宏观经济的变化让泡沫最终被戳破。

　　2022年以来，人工智能发展日新月异，推动科技七巨头的权重占到标普500指数权重的30%，分析师认为，这与互联网热潮时期类似。DeepSeek横空出世引发了市场对人工智能过度投资的担忧。桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）近日发出警告，在高利率风险下，人工智能相关股票的高定价可能会刺破泡沫，“换句话说，有一项重大的新技术肯定会改变世界并取得成功。但有些人将其与投资的成功混为一谈。”

　　同时，如今全球面临着新一轮地缘政治动荡，俄乌冲突、中东局势、贸易摩擦等都是潜在风险因素。分析师称，不禁让人回想到美国在911袭击事件后开始反恐战争，经济衰退随即而至。标普全球认为，几十年来，一个由全球化和地缘经济秩序决定的世界很快变成了一个以地缘政治风险为基础的世界。俄乌冲突等累积的冲击持续存在，极大地重组了全球结构和关系。

　　到目前为止，美国劳动力市场看起来很稳定。美国劳工统计局表示，2月份新增15.1万个工作岗位，好于1月份的14.3万个。20世纪90年代末，工资增长率为3%，而目前略高于4%。2月份的失业率从1月份的4%上升到4.1%，1999年时为4.1%。

　　不过，裂痕正在逐步积聚中。劳动力参与率从1月份的62.6%降至62.4%的两年低点。出于经济原因从事兼职工作的人数增加了46万，达到490万，为2023年6月以来的最高水平。马斯克领衔的政府效率部（DOGE）正在推进缩减政府规模和削减开支的努力，预计3月份的政府就业人数或锐减。

　　联邦基金利率期货显示，市场对今年美联储降息的预期已经升至三次。摩根士丹利和高盛近日下调了对经济的增长预测。摩根士丹利将其2025年第四季度的增长预测从早些时候的1.9%下调至1.5%。它还将2026年的增长预测从1.3%下调至1.2%。高盛将今年美国GDP增长预测从之前的2.2%下修至1.7%，并将12个月衰退概率从15%上调至20%。